腾讯财经：峨眉山—踏上新的旅途
2010 年1 季度公司累计购票进山人次33.09 万人次,较09 年同期增加5.21万人次,增长18.67%;实行营业收入1.36 亿元,同比增长31.48%;归属母公司净利润831 万元,同比增长322.12%。从2002 年以来,公司1 季度业绩首次实现盈利。
1季度业绩大幅增长的主要原因为:1、在09 年创新高宣传费用(3100 万元的广告费用)的支持下,峨眉山景区品牌知名度迅速恢复,推动1 季度游客实现稳定增长。2、金顶和万年索道在09 年8 月提价,提价带动收入和毛利率的快速提升。公司1 季度毛利率上升至33.7%,同比上升5 个百分点。3、公司对期间费用的控制能力进一步加强,期间费用比率大幅下滑。
其中,销售费用率下滑至4.22%,同比下降0.64 百分点;管理费用率下滑至14.62%,同比下降2.11 个百分点。
整体而言,公司业绩符合预期。随着旅游旺季的到来和索道效应的体现,公司收入和毛利率在2 季度仍有望得到进一步的提升。但由于09 年3、4季度基数较高,我们预计下半年增速将有所放缓。预计景区2010 年全年接待游客将216 万人次,同比增长18.5%;实现销售收入7.3 亿元,同比增长20.5%。
由于管理费用中的景区资源保护基金的计算方法没有公开披露,随着景区经营状况的好转,2010 年公司极有可能需要重新缴纳该部分费用,存在一定的不确定性。但随着景区景气度提升,预计广告费用将下降,进而抵消部分管理费用增加对业绩的负面影响。
我们预计2010-2012 年EPS 为0.48/0.59/0.68 元,对应2010 和2011 年PE 为33.1 和27.2 倍。考虑到旅游旺季来临和峨眉山和乐山大佛整合预期,我们维持“增持”投资评级。
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